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外匯利率

如果你現在認為人民幣會繼續升值,你就又錯了

發布時間:[2017-09-22]         瀏覽量:   9242   次

福彩快乐双彩开奖 www.qoafcv.com.cn 對于人民幣是不是進入到了一個新的周期,關鍵要看支撐人民幣升值的因素是不是可以持續,而不是看短期的走勢。


人民幣升值其實只是一個表象,甚至可以說是一個假象。


逆周期因子旨在消除市場非理性的波動,這是導致今年5月份以來人民幣對美元升值的主要原因,甚至可以說是根本原因。


之前,我談了今年人民幣匯率令人瞠目結舌的走勢??梢運?,今年人民幣匯率的走勢讓很多預測都顯得極為荒唐,年初還讓大家非常擔心的人民幣,今年5月份以來拉出了一條真正的大陽線,兌美元的升值幅度超過了5%。也許,這是所有中國經濟數據中,最讓人大跌眼鏡的數據。


說大跌眼鏡,其實是給很多經濟學家留點面子。其實,在匯率問題上,一個基本的事實是,絕大多數經濟學家基本沒有對過。在去年人民幣匯率一瀉千里的時候,絕大多數人對人民幣非常悲觀,甚至有人認為人民幣兌美元遲早會到1:20。


在去年年底,面對市場上恐慌性的情緒,我寫了多篇文章提醒大家不要過度擔心人民幣。其中,在11月寫的文章《過去高估人民幣是錯誤,現在過度看空是更大錯誤》中,我認為,過度擔心人民幣沒有任何道理。因為無論是中國經濟的基本面,還是人民幣本身在國際貨幣體系中的表現,都不應該讓大家如此恐慌。


因此,我在文章中認為:“無論是國內的杠桿問題,泡沫問題,以及艱難的改革和轉型問題,即使嚴重,但也不至于明年全面爆發,在風險的拖延或者緩解上,中國并沒有陷入山窮水盡的地步,過度看空人民幣實在沒有任何道理?!?而且我特別指出:“退一萬步講,即使所有的條件都惡化,不要忘記,中國還有嚴格的外匯管制!”但是,在市場恐慌的情況下,這種聲音根本不會有人重視。這符合資產價格的群氓效應。在市場上,恐慌情緒是可以傳染的,投資市場最大的特點就是大家喜歡聽一些極端但又不靠譜的觀點,至于你的真知灼見,最終會埋沒在市場的噪音中不為人所知。


總結我去年年底關于人民幣的觀點,不外乎三點:第一,人民幣在短期貶值的趨勢不會改變,在2018年之前進入“7”時代是大概率。這點我要在后面結合當下人民幣的走勢做進一步的解釋;第二,匯率只是個溫度計,決定匯率走勢的關鍵仍然是中國經濟自身。在我看來,中國經濟面臨很大的風險,但中國經濟的基本面絕沒有一些人渲染的那么差,中國經濟的下一個周期仍然值得期待;第三,沒有人敢做空人民幣,面對一個持有3萬億美元外匯儲備的大國,沒有任何機構敢有這樣的想法,3萬多億的外匯儲備不是吃素的;第四,不要忘記中國可以通過外匯管制鎖定人民幣的價格。盡管如此,我沒有一些人對人民幣匯率那么悲觀,但我也沒有想到,今年人民幣匯率會走出升值超過5%的行情。


如果現在大家看市場上的情緒,你會發現,又有很多人對人民幣特別樂觀。一些人特別想把手中的美元換成人民幣,一些專家又開始預測,人民幣進入到了一個新的升值周期。對于諸如此類的這些觀點,大家一定要記住,在人民幣匯率每一個大的歷史節點,絕大多數的專家基本都是錯的(我希望我不屬于這絕大多數中的一個)。對于人民幣是不是進入到了一個新的周期,關鍵要看支撐人民幣升值的因素是不是可以持續,而不是看短期的走勢。人民幣未來如何走的關鍵,是分析今年人民幣升值的原因,以及具體的表現。


其實,我想指出的是,人民幣升值其實只是一個表象,甚至可以說是一個假象。如果我們分析今年人民幣升值的根本原因,并不是人民幣獲得了多強的基本面的支撐(當然,中國經濟迄今為止的表現還是超預期的),關鍵原因是美元太弱,以及我們再次修改了人民幣的定價公式。再說徹底一點,今年不是人民幣太強,而是因為美元太弱。


首先,從美元的表現看,在去年美元指數超過100之后,由于美聯儲政策不確定性減少,加上特朗普的很多政策受挫,導致今年上半年美元一直走弱。美元相對于其他主要的貨幣,如歐元、日元、英鎊等都出現6%到4%左右的貶值幅度。美元弱了,所以看起來人民幣強了,但要清醒看到,不是人民幣一家在升值,而是大家兌美元都在升值;其次,從升值的具體時間看,人民幣對美元并不是今年一直升值,而是從5月份人民銀行在匯率定價上引入“逆周期因子”后,人民幣出現了加速向上的態勢,逆周期因子旨在消除市場非理性的波動,這是導致今年5月份以來人民幣對美元升值的主要原因,甚至可以說是根本原因。


搞清楚今年升值的原因,人民幣未來是不是還會繼續升值,問題就比較簡單了:第一,美元只是暫時弱,美國經濟今年的基本面還不錯,美聯儲貨幣政策緊的基調美元太大變化,美元由弱轉強的概率比較大;第二,中國經濟的基本面并沒有上半年數據顯示的那么好,從7月份開始,主要宏觀指標已經掉頭向下,從基本面而言,人民幣匯率被高估的事實仍然存在,這就是我堅持認為,人民幣貶值的周期沒有結束的最重要的理由;第三,中國經濟在去金融杠桿的大背景下,出于避險需求的全球配置資產的需求仍然旺盛,只是我們通過非常嚴厲的管制措施暫時抑制了這些需求而已,并不是這些需求已經化為無形;第四,人民幣短期快速升值,對中國經濟,特別是對中國的出口是極為不利的,也是中國政府不愿意看到的。


基于此,我堅持認為,人民幣在短期仍然處在貶值區間,貶值的壓力仍然存在,切不可因為5月份以來的升值,就認為人民幣再次進入升值的周期。千萬記住,在匯率問題上,人云亦云是最大的忌諱。我們看不到2001年入世以來,支撐人民幣匯率升值的那些長期因素的存在。所以,人民幣在短期內貶值的壓力仍然存在。


現在需要把美元換成人民幣嗎?不,恰好相反,現在是把人民幣換成美元最好的時候。

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