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債市走勢研判分歧加大 經濟基本面成主導因素

發布時間:[2017-07-18]         瀏覽量:   8100   次
經歷了去年四季度以來的連續殺跌行情之后,債市風險得以釋放,今年年中的債券市場讓投資者充滿期待。但是,6月的反彈行情稍縱即逝,進入7月以后,債市持續小幅震蕩,市場分歧加大,宏觀經濟基本面成為市場一致認定的影響債市走向的核心因素。
  “6月末與7月初,債券市場先揚后抑,資金面波動在其中起到了重要作用,不過宏觀經濟基本面此后逐漸主導了整個市場情緒,這也是近期債市波動加大的內在邏輯?!敝刑┲と腙殺硎?。
  6月份債券市場大漲,主要源自流動性和監管的修復預期。6月末傳統上是資金最為緊張的時間點,但今年的情況有所不同,資金價格反而十分寬松。而7月份由于資金到期、繳稅和分紅比較多,市場較為謹慎。即便央行重啟了逆回購,但在宏觀數據披露之前,資金價格仍呈現出沖高回落態勢。
  自從一季度GDP增速達到高點后,市場對于經濟基本面一直較為悲觀,但經濟呈現出韌性強的特點。從6月PMI數據看,多個分項指標都出現不同程度好轉,特別是新訂單和新出口訂單。
  “6月份的反彈更多是流動性和監管預期修復引發的,而宏觀基本面已成為影響未來市場走勢的核心因素?!逼腙扇銜?。
  如今,宏觀經濟數據亮相,但是各方解讀并不一致,市場分歧也較嚴重。
  銀河證券劉丹認為,6月官方制造業PMI數據為51.7,同比上升0.5%,超出市場預期,制造業訂單指數表現較好,生產有需求支撐,景氣度較好。雖然各項投資包括固定資產投資、房地產投資等數據表明經濟高點已過,但下行速度比較緩慢,總體仍處于較好景氣區間。
  “目前不僅PMI數據不錯,同時工業投資依然高位運行,地產投資也沒有預期悲觀。由于一、二線城市拖累房地產銷售,三、四線城市支撐房地產投資,因此過去銷售向投資的傳導效應在減弱。再加上全球經濟向好,外貿前景改善?!被粗と羈〗硎?。
  不過,還是有不同聲音。
  招商證券發布債券中期報告認為,周期類資產往往呈現出價格幻象,是一個由價格指數擾動而形成的幻覺。如果把價格因素剔除后,部分增長都是不扎實的。
  因為對宏觀經濟的判斷不同,所以對債市的判斷也大相徑庭。如果認為中國經濟探底企穩,那么需要做空債券,反之則應該做多。在這樣的分歧面前,市場呈現多空對峙情形也自然在情理之中。
  記者采訪中了解到,雖然監管因素仍是債券市場關注的熱點,但其沖擊力度正在減弱。
  齊晟認為,監管最嚴厲的階段正在過去,下半年債市很難再現5月的情況。因此,5月份十年期國債收益率3.7%,有可能是今年收益率的高點。
  國金證券分析師邊泉水認為,年初以來的緊貨幣疊加強監管導致信用急劇收縮、實體經濟承壓,是當下貨幣政策靈活調整的根本原因。因此,下半年最大的變量可能仍是流動性的邊際變化。監管層政策的后期協調性將有所改善,不會比5月份更緊。國際央行的貨幣收緊將導致中國與美國、德國之間的利差收窄,這將掣肘貨幣政策實施的空間。但由于當前利差較高,受到的影響相對有限,3.7%的十年期國債收益率大概率會成為下半年的頂部。
  銀河證券最新研究報告顯示,在經濟沒有表現出明顯下行之前,十年期長債的表現將較弱,短期下行空間亦有限。下半年7天回購利率或穩定在3.2%—3.4%左右。
來源:上海證券報
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